流动性重新抵押代币复兴了以太坊DeFi，炒作能持续吗？

币圈之家西瓜近日，以太坊defi市场再度被“流动性重新抵押代币”所席卷，引发了市场的热议和关注。这一炒作现象能够持续多久？市场将如何演变？让我们一起来探讨这一现象背后的因素以及可能的发展趋势。

撰文：Sam Kessler

翻译：白话区块链

仅在过去一个月内，数十亿美元涌入了新的基于以太坊的流动性重新抵押项目，如 Ether.Fi 和 Puffer。这些新兴平台正竞相取代 Lido 的抵押 ETH（stETH）Token，成为去中心化金融（DeFi）交易者的首选资产。

整个趋势的核心是一个名为 EigenLayer 的新协议的发展，该协议于去年 6 月首次推出了一种全新的「重新抵押」系统。该平台正在构建一种解决方案，让区块链应用和网络借用以太坊的安全系统，并且在本月的 24 小时内吸引了超过 10 亿美元的新存款。现在，总金额超过 70 亿美元，根据 DefiLllama 的数据，这意味着该平台单独积累了超过 1.5％的流通以太币（ETH）。

重新抵押提供了一种使用从以太坊的权益证明网络借用的安全性来保护区块链协议和网络的方式。在 EigenLayer 中的 ETH 存款可以「重新抵押」到其他协议中，这意味着它们不必建立自己的权益证明网络。

投资者纷纷涌入 EigenLayer，因为它承诺比传统的 ETH 抵押更高的利息。然而，该平台的最近增长主要归功于一群第三方——「流动性重新抵押协议」，如 Ether.Fi，Puffer 和 Swell，它们声称可以代表用户简化重新抵押过程。

这些流动性重新抵押平台充当用户和 EigenLayer 之间的中间人：这些平台将用户的存款「重新抵押」到 EigenLayer，并交付相应的新生成的 LRT 作为交换，以便用户即使在其存款被用于重新抵押时也可以继续交易。

LRT 代表用户在 EigenLayer 中的存款，这意味着它们可以积累抵押利息，并可以兑换回其基础价值。LRT 还可以在 DeFi 中使用，这意味着人们可以借代并交换 LRT 以获得更大的回报。

除了 LRT 的便利性，最近流动性重新抵押平台的真正吸引力在于「积分」——这种奖励可能使用户有资格获得未来的 Token 空投。虽然积分的货币价值模糊不清，但它们催生了一个全新的附加平台生态系统，例如 Pendle，该平台允许用户通过通常涉及高杠杆的交易策略最大化积分。

这种复杂的积分系统、高收益和高风险的交易策略让人不禁想起 2021 年的情景——「收益农场」和对高回报的追逐引发了 DeFi 的繁荣和衰退，而该行业至今尚未完全恢复。尽管一些专家对流动性重新抵押的风险持谨慎态度，但该技术的支持者坚称在炒作之外存在真正的实质。

流动性重新抵押是建立在以太坊抵押行业两年增长基础之上的。

以太坊由超过 900000 个验证者运营，他们是全球各地的人们将 ETHToken 锁定在网络上的地址，以帮助保护链的安全。抵押的 Token 会积累稳定的利息，但一旦它们被用于运行网络，就无法用于其他用途，比如贷款或其他类型的投资。

这种限制促使了「流动性抵押」的崛起。像 Lido 这样的服务为用户代表他们进行抵押，并给予他们代表其基础存款的「流动性抵押 Token」（LST）。像 Lido 的抵押 ETH（stETH）Token 一样，LST 也可以像普通的抵押以太币一样获得利息（目前约为 3%），但它们还可以在 DeFi 中使用——这意味着投资者可以借代这些 Token，以获取额外的收益。

在过去的几年中，流动性抵押行业蓬勃发展。迄今为止最大的流动性抵押协议 Lido 拥有超过 250 亿美元的存款。它的抵押 ETH（stETH）Token 在网络上最大的借代协议中经常出现比普通 ETH 更高的交易量。

现在，类似的流动性抵押趋势正在 EigenLayer 上兴起，这是一种引入重新抵押到以太坊的备受关注的新协议。

「EigenLayer 基本上是构建了一个工具，允许其他网络利用以太坊的安全性进行引导，」Omni Labs 的首席执行官奥斯汀·金解释道，他正在构建一个由重新抵押驱动的桥接协议。

投资者已经转向 EigenLayer，在他们的 ETH 上获得额外的奖励：一方面是为了保护以太坊而获得的利息，另一方面是为了保护使用 EigenLayer 借用以太坊安全性的所谓 AVS（主动验证服务）而获得的重新抵押利息。

根据 EigenLayer 的说法，这些 AVS 最终将包括 Celo，这是一个正在转变为基于以太坊的第二层网络的第一层区块链；EigenDA，EigenLayer 自己的数据可用性服务；以及 Omni，它正在构建桥接基础设施，帮助不同的区块链网络相互通信。

但该系统也有缺点，其中一个关键问题是通过 EigenLayer 重新抵押的 Token 在存款后无法在 DeFi 中使用。对于希望最大化回报的投资者来说，这种锁定机制是一个主要的不利因素。

于是，流动性重新抵押应运而生，本质上就是为 EigenLayer 而设计的流动性抵押。

流动性重新抵押协议接受存款（例如 stETH），通过 EigenLayer 重新抵押，然后发放「流动性重新抵押 Token」，如 pufETH、eETH 和 rswETH，可在 DeFi 中使用以获得额外的积分和其他奖励。

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